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球员东兴证券:晨泰科技——优秀的智能电网

晨泰科技(834948)投资要点

1.公司情况

1.1主营业务

浙江晨泰科技股份有限公司(以下简称“公司”)是一家专业从事电能计量仪器及用电信息采集系统产品研发、生产及销售的国家级高新技术企业。公司一直以国家电网、南方电网及各省市电网公司为主要客户目标进行相关市场开拓和销售。扎根于电力行业,致力于成为中国优秀的电能计量仪器仪表及系统提供商。

1.2业绩表现

2013年公司营业收入324.39万元,2014年公司营业收入385.38万元,同比增长18.80%,2015年公司营业收入395.49万元,同比增长2.62%。2013年归属母公司股东的净利润为371.54万元,2014年归属母公司股东的净利润为409.60万元,同比增长6.41%,2015年归属母公司股东的净利润为524.44万元,同比增长11.8%。

1.3发展战略

公司秉承“匡业于表,至专至精”的目标宗旨和“锐力进取,追求卓越”的企业精神,自创办以来,不断进行技术研发创新并建立了高标准的品质控制流程,保证了产品与客户需求的高度匹配以及产品的优秀品质。公司一直以国家电网、南方电网及各省市电网公司为主要客户目标进行相关市场开拓和销售,通过参与电网公司招投标方式直接向客户销售电能表系列产品,以满足客户电能计量、采集、数据通讯等方面的需求,以此获取商业利益。

2.公司亮点

2.1运营模式

依托技术、质量、营销等综合优势,专注电能计量仪器及用电信息采集系统产品研发制造,打造晨泰品牌:

技术优势:凭借宽量程高精度计量技术、智能控制技术、抗电磁干扰技术、自适应通信技术等核心技术,获得多项专利,在电能计量仪表和用电信息采集系统产品领域研发优势明显;

生产优势:实现恒温、恒湿、无尘化生产,生产设备及品质检测设备先进。公司通过合理的生产流程、实施严格的检验制度,长期稳定地保持了产品优良的品质。

区位优势:公司位于国内经济最活跃地区及能源计量仪表生产主要集中地:生产与管理总部设立在温州,主要原材料及套件厂家集中于附近,采购成本低,效率高;研发中心设立在经济发展迅速的深圳,具备了引进研发人才的优势。

2.2市场地位

受益于智能电网的快速发展以及国家政策支持,电工仪器仪表制造业快速发展。行业销售总额逐年上涨,虽然2013年以来行业销售总额放缓,但随着加快智能电网建设被列入国家“十三五”规划,国家电网大力建设智能变电站,以及,农村电网改造的推进,电网建设的投入将大幅增加,智能电网建设有望提速,也会刺激市场需求。2015年电工仪器仪表制造业销售总额21.96亿元,同比2014年增长0.81%。

公司2013年步入该行业,营业收入逐年上涨。2015年营业收入总额3.95亿元,同比2014年增长2.62%。产业政策支持以及节能减排要求促进智能电表行业发展:

近年来,国家对能源利用效率越发重视,指出电网企业要加强对电力用户信息的采集和分析,以提高电能利用效率、促进电力资源优化配置。由于智能电网具有优化资源配置、确保电力供应安全性、可靠性和经济性的特点,近年来政府相关部门先后颁布多项产业政策明确支持智能电网相关产业的发展。而电能表作为电工仪器仪表中的一个重要产品,是用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电等各个环节电能计量的法定计量器具。智能电表除了传统的计量功能外,还具有带有硬件时钟和完备的通信接口,具有高可靠性、高安全等级以及大存储容量等特点,更能满足智能电网的双向数据信息传达,促使用户优化用电习惯,实现用户与供电系统双向沟通的要求,未来市场广阔。

公司专注于电网用电产品及系统的研发、生产及销售,是国家电网长期稳定的合格供应商:

公司自创立依赖一直专注于电网用电产品及系统的研发、生产及销售。是国家电网长期稳定的合格供应商。全国电能表生产企业较多,但进入国网招标体系的企业数在60-70家左右。在中标企业中,前15家中,除公司外绝大数是上市公司或者上市公司关联公司。近几年,公司的中标排名稳定在10-15名之间,且中标数量占比及排名一直是稳步上升趋势。

2.3市场渠道

公司主要通过直接参与国家电网、南方电网及各省市电网公司招标完成销售。

国内销售部分:公司目前主要客户为国家电网及其下属的省、市电网公司,南方电网订单数量占比比较小。公司设立了国家分公司,业务能力覆盖国家电网除西藏外的全部地区。国家电网及南方电网目前都采取统一招标模式。

国外销售部分:公司目前主要海外市场包括南美及东南亚地区国家,销售方式为电子商务或参加线下展会等方式。

2.4技术壁垒

公司自成立依赖非常重视产品品质和研发工作,在人员配备、组织架构、研发设备等方面为研发工作的顺利开展提供了充分保障。经过多年努力,公司在电能计量仪表和用电信息采集系统产品领域中,拥有了宽供电电压范围全量程电能表计量技术、高超低功耗设计技术、抗交、直流磁场影响设计技术、多种防窃电设计技术、485接口极性检测技术、高性能光纤通讯技术等核心技术。截止2015年12月,公司拥有40项专利,15项软件着作权。公司不仅在核心知识产权具有丰富的积累,且完全应用于现有产品并转化为销售收入。

3.同行业标的对比

目前,在上市企业中,林洋能源(601222.SH)主要业务为国内外智能电表、用电信息管理系统终端产品、智能用电产品及解决方案,且连续三年在国网招标数量占比排名前三,是国内上市企业中,从事智能电表,用电信息管理的领先企业。林洋能源与公司主营业务以及下游客户相似,两公司具有较强可比性。

4.竞争能力分析

采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析,每个维度满分为5分,总计25分,公司总得分为17。分,核心竞争力较强。

5.风险因素

行业竞争加剧以及下游客户变动,带来企业盈利能力下降风险。

一方面,国网招标形式市场化、透明化的进程,将进一步加剧电能表和用电信息采集设备生产行业的竞争程度。另一方面,公司近几年主要产品受益于国家智能电网建设和投入,使得业务稳步发展。但未来电网公司在智能电网建设中的投资规划、管理方式、招标模式等若发生变化,可能会给公司经营带来一定风险。

6.总体结论

公司作为一家专业从事电能计量仪器及用电信息采集系统产品研发、生产及销售的国家级高新技术企业,通过参与电网公司招投标方式直接向客户销售电能表系列产品,以满足客户电能计量、采集、数据通讯等方面的需求,依此获取商业利益。公司内部价值链完备,各部门分工明确且管理规范,可以很好满足客户对产品质量及功能的需求。未来通过在生产流程的改善以及海外市场的拓展,必将开拓更多新业绩增长点,实现可持续发展,未来前景可期,值得投资者关注。

7.附注:技术或产品注释

用电信息采集系统:是对电力用户的用电信息进行采集、处理和实时监控的系统,实现用电信息的自动采集、计量异常监控、电能质量检测、用电分析和管理、分布式能源监控、智能用电设备的信息交互等功能。智能电能表:是应用计算机技术,通讯技术等,形成以智能芯片(如MCU)为核心,具有电功率计量计时、计费、与上位机通讯、用电管理等功能的电能计量仪器。

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